Bitcoin потерял около 28% с начала года, но ещё хуже выглядит его доходность с поправкой на риск. По данным CryptoQuant, которые приводит CoinDesk, 365-дневный Sharpe Ratio BTC в конце июня опускался до -21 и затем оставался чуть выше -20 — самого слабого уровня с конца 2022 года.
Sharpe Ratio сравнивает дополнительную доходность актива сверх безрисковой ставки с его волатильностью. Положительное значение означает, что инвестор получает компенсацию за принятый риск. Глубоко отрицательное — что высокая волатильность не окупилась. В рассматриваемый период простое владение 10-летними казначейскими облигациями США с доходностью около 4,45% давало значительно лучшее соотношение риска и результата.
Есть и более интригующая историческая деталь. Похожие провалы годового Sharpe Ratio наблюдались около медвежьих минимумов 2015, 2019 и 2022 годов. Это объясняет, почему часть участников воспринимает экстремально слабый показатель как возможный признак истощения продавцов: чтобы метрика дошла до такого уровня, рынок уже должен пережить длительный период плохой доходности и сильных колебаний.
Но историческое совпадение не превращает -20 в автоматический сигнал покупки. Sharpe Ratio смотрит назад и описывает уже полученный риск-adjusted результат; он не знает, закончилась ли распродажа. Полезнее читать его как ответ на вопрос «насколько плохо Bitcoin вознаграждал риск за последний год», а дальнейший разворот подтверждать уже ценой, потоками и поведением держателей.